記者黃俊欽／調查採訪
臺灣高鐵公司因為鉅額舉債，沉重的利息負擔，各方皆不看好高鐵的未來，但高鐵屬於BOT（興建─營運─移轉）的特性，不能單就一般企業的角度看高鐵公司的財務，若從BOT角度審視高鐵公司的財報，臺灣高鐵確是一隻超級金雞母。
政府陷入駱駝理論，被迫出手搭救，BOT實質還在，精神已不存
BOT的精神原本是政府零出資、零投入，以民間力量承擔政府財政壓力，並達到公共建設的目的。但高鐵建設案一開始因為用地取得問題遭遇到地方人士抗爭，於是公權力介入；後又因為民間企業的資金募集不順，資金未到位，政府再度被迫出面協調融資條件，甚至官方出手搶救資金危機，加上其間因政策因素、變更系統，賠償歐鐵公司等等原因，使高鐵的BOT本質變調。因此，目前高鐵公司的財務狀況不能以單純的民間企業角色審視，須將其「公共建設」的性質拉進來看。
高鐵三大隱憂：運量不足、利息負擔重、高折舊？
高鐵公司派從土建至營運期不時釋出利空消息，指稱高鐵面臨運量不足、利息負擔重、高折舊等不利因素，試圖讓各界「知道其苦哈哈」的窘境，但事實並非全如原始股東所言的如此不堪。
依據高鐵公司最新公佈的財報顯示，99年上半年透過台銀等八家銀行的聯合授信，償還興建期融資的債務後，目前借款金額合計有3,555億餘元，數字看似挺嚇人。
但仔細分析借款成分，此次聯貸案的利率遠較還款前的利率為低，幅度從1.7875%~4.890%，且總借款數少了200多億元。透過以債還債的方式，高鐵公司從中減少的利息支出，就超過200億元以上。
運量方面，2008年旅運總數突破3,000萬人次，2009年達到3,234萬人次，而今年更估算可達3,500萬人次，平均每日旅運人次近10萬。雖然與設計初期估計的每日旅運量差距近15萬人次。但估計僅是估計、是虛設的值，重點是，估算的數據並不減損實際的收益。
在營業支出上，該公司於98年降低發車數量，有效減少分母，成本大幅減少100多億元，使得98年營業毛利與營業淨利均出現正數字，分別為新台幣65億及55億餘元；99年度預估，可見到90億及80億餘元的利益。
折舊攤提是另一項財務「負擔」？依據高鐵公司與交通部簽訂的合約，攤提年限以特許期限為分母，從正式營運開始，目前依26.5年為設備折舊年限計算，每年約4億元的折舊減損金額；但BOT案的特色是特許期到期後，必須「無償移轉」，類似期貨交易的到期日，其價差會逐漸接近現貨，直到交割日時，期貨價格應與實貨等值的原理，所以到「無償移轉」日，即使資產價值等於零，那又如何？絲毫不會稀釋高鐵公司的利益。折舊科目向為一般企業做為財產損益的操作項目，其真實意義不大。
↑高鐵其實是會下蛋的金雞母。圖為高鐵嘉義車站。(圖：記者黃俊欽／攝)
縱使臺灣高鐵原始股東從籌備期到正式營運後仍然天天喊窮，但以BOT的角度看，高鐡喊窮的項目未來是要「無償移轉」給政府的資產，對高鐵股東本身並沒有實際減損其資金部位，且與高鐵沾上邊的都賺到了錢，不應以一個未來設定的會計科目全盤否定股東的實際收益。
與臺灣高鐵沾上邊的 都賺到了錢！
因為高鐵建設而實際賺錢的「關係人」，則可分為以下五大類：
1. 原始股東：高鐵公司目前有650億元普通股、402億元的特別股，實收資本額1,053億餘元。根據監察院調查報告，高鐵五大原始股東大陸工程、東元電機、太電集團、長榮集團、富邦集團總共出資300億元，承包高鐵833億元工程，監委李復甸估計五大原始股東至少淨賺300億元；而立委羅淑蕾則估算五大股東承攬高鐵工程1,346億元，獲利466億元。
2. 銀行團：除了掀起金融海嘯的雷曼公司外，承做高鐵公司授信案的金融機構皆因聯貸案獲得利息收益，初期的利息從4%~8%不等。而今年新簽訂的3,820億元聯貸案的八家金融機構，預期也有平均2%的年利率收益。
3. 特別股持有人：依據財務會計準則第36號公報，屬於舉債性質的特別股應列為負債。高鐵公司99年上半年財報編列「累計未發放特別股股息」102億元，以高鐵公司目前發行402億元的特別股估算，特別股持有人可分得約25%的股息。
4. 車站特定區週邊土地開發：目前高鐵除台北站、板橋站及施工中的南港站為三鐵共構車站外，包括桃園、新竹、台中、嘉義、台南及高雄等站皆屬於新開發區域，車站特定區及週邊土地價格從取得初期至兩年前的實際成交價漲價幅度超過10倍以上。
↑不耐久候，高鐵烏日站週邊土地已有地主求售。(圖：記者黃俊欽／攝)
雖然目前各高鐵車站週邊市況慘澹，但依據日本新幹線發展的模式推估，車站正式營運20~25年後，車站特定區會因週邊路網的建構完成及車輛的湧入而形成群聚效應，新市鎮才得以成形，土地開發效益也會顯著醱酵。
況且，高鐵在各方壓力下，未來將新增苗栗、彰化及雲林等站，暫且不提運量，光是土地開發即是非常可觀的邊際效益。
5. 員工：不論高鐵公司的財報如何，員工的所得並未受到影響。除之前被詬病的高階主管因為凍結薪給外，一般員工沒有損失。
原文網址: 新聞追追追／關係人都笑嘻嘻！高鐵其實是會賺錢的金雞母 | 頭條新聞 | NOWnews 今日新聞網 http://www.nownews.com/2010/12/17/91-2674177.htm#ixzz18fZN1RIo
臺灣高鐵公司因為鉅額舉債，沉重的利息負擔，各方皆不看好高鐵的未來，但高鐵屬於BOT（興建─營運─移轉）的特性，不能單就一般企業的角度看高鐵公司的財務，若從BOT角度審視高鐵公司的財報，臺灣高鐵確是一隻超級金雞母。
政府陷入駱駝理論，被迫出手搭救，BOT實質還在，精神已不存
BOT的精神原本是政府零出資、零投入，以民間力量承擔政府財政壓力，並達到公共建設的目的。但高鐵建設案一開始因為用地取得問題遭遇到地方人士抗爭，於是公權力介入；後又因為民間企業的資金募集不順，資金未到位，政府再度被迫出面協調融資條件，甚至官方出手搶救資金危機，加上其間因政策因素、變更系統，賠償歐鐵公司等等原因，使高鐵的BOT本質變調。因此，目前高鐵公司的財務狀況不能以單純的民間企業角色審視，須將其「公共建設」的性質拉進來看。
高鐵三大隱憂：運量不足、利息負擔重、高折舊？
高鐵公司派從土建至營運期不時釋出利空消息，指稱高鐵面臨運量不足、利息負擔重、高折舊等不利因素，試圖讓各界「知道其苦哈哈」的窘境，但事實並非全如原始股東所言的如此不堪。
依據高鐵公司最新公佈的財報顯示，99年上半年透過台銀等八家銀行的聯合授信，償還興建期融資的債務後，目前借款金額合計有3,555億餘元，數字看似挺嚇人。
但仔細分析借款成分，此次聯貸案的利率遠較還款前的利率為低，幅度從1.7875%~4.890%，且總借款數少了200多億元。透過以債還債的方式，高鐵公司從中減少的利息支出，就超過200億元以上。
運量方面，2008年旅運總數突破3,000萬人次，2009年達到3,234萬人次，而今年更估算可達3,500萬人次，平均每日旅運人次近10萬。雖然與設計初期估計的每日旅運量差距近15萬人次。但估計僅是估計、是虛設的值，重點是，估算的數據並不減損實際的收益。
在營業支出上，該公司於98年降低發車數量，有效減少分母，成本大幅減少100多億元，使得98年營業毛利與營業淨利均出現正數字，分別為新台幣65億及55億餘元；99年度預估，可見到90億及80億餘元的利益。
折舊攤提是另一項財務「負擔」？依據高鐵公司與交通部簽訂的合約，攤提年限以特許期限為分母，從正式營運開始，目前依26.5年為設備折舊年限計算，每年約4億元的折舊減損金額；但BOT案的特色是特許期到期後，必須「無償移轉」，類似期貨交易的到期日，其價差會逐漸接近現貨，直到交割日時，期貨價格應與實貨等值的原理，所以到「無償移轉」日，即使資產價值等於零，那又如何？絲毫不會稀釋高鐵公司的利益。折舊科目向為一般企業做為財產損益的操作項目，其真實意義不大。
↑高鐵其實是會下蛋的金雞母。圖為高鐵嘉義車站。(圖：記者黃俊欽／攝)
縱使臺灣高鐵原始股東從籌備期到正式營運後仍然天天喊窮，但以BOT的角度看，高鐡喊窮的項目未來是要「無償移轉」給政府的資產，對高鐵股東本身並沒有實際減損其資金部位，且與高鐵沾上邊的都賺到了錢，不應以一個未來設定的會計科目全盤否定股東的實際收益。
與臺灣高鐵沾上邊的 都賺到了錢！
因為高鐵建設而實際賺錢的「關係人」，則可分為以下五大類：
1. 原始股東：高鐵公司目前有650億元普通股、402億元的特別股，實收資本額1,053億餘元。根據監察院調查報告，高鐵五大原始股東大陸工程、東元電機、太電集團、長榮集團、富邦集團總共出資300億元，承包高鐵833億元工程，監委李復甸估計五大原始股東至少淨賺300億元；而立委羅淑蕾則估算五大股東承攬高鐵工程1,346億元，獲利466億元。
2. 銀行團：除了掀起金融海嘯的雷曼公司外，承做高鐵公司授信案的金融機構皆因聯貸案獲得利息收益，初期的利息從4%~8%不等。而今年新簽訂的3,820億元聯貸案的八家金融機構，預期也有平均2%的年利率收益。
3. 特別股持有人：依據財務會計準則第36號公報，屬於舉債性質的特別股應列為負債。高鐵公司99年上半年財報編列「累計未發放特別股股息」102億元，以高鐵公司目前發行402億元的特別股估算，特別股持有人可分得約25%的股息。
4. 車站特定區週邊土地開發：目前高鐵除台北站、板橋站及施工中的南港站為三鐵共構車站外，包括桃園、新竹、台中、嘉義、台南及高雄等站皆屬於新開發區域，車站特定區及週邊土地價格從取得初期至兩年前的實際成交價漲價幅度超過10倍以上。
↑不耐久候，高鐵烏日站週邊土地已有地主求售。(圖：記者黃俊欽／攝)
雖然目前各高鐵車站週邊市況慘澹，但依據日本新幹線發展的模式推估，車站正式營運20~25年後，車站特定區會因週邊路網的建構完成及車輛的湧入而形成群聚效應，新市鎮才得以成形，土地開發效益也會顯著醱酵。
況且，高鐵在各方壓力下，未來將新增苗栗、彰化及雲林等站，暫且不提運量，光是土地開發即是非常可觀的邊際效益。
5. 員工：不論高鐵公司的財報如何，員工的所得並未受到影響。除之前被詬病的高階主管因為凍結薪給外，一般員工沒有損失。
原文網址: 新聞追追追／關係人都笑嘻嘻！高鐵其實是會賺錢的金雞母 | 頭條新聞 | NOWnews 今日新聞網 http://www.nownews.com/2010/12/17/91-2674177.htm#ixzz18fZN1RIo
